鎳結(jié)構(gòu)性牛市可期

自新能源汽車發(fā)展以來，三元電池用鎳需求就一直被市場津津樂道。再加上LME去年11月宣布最早將于未來18個(gè)月推出硫酸鎳期貨合約，更是點(diǎn)燃了市場的做多熱情。筆者認(rèn)為，三元電池用鎳需求的增長會使鎳產(chǎn)業(yè)鏈格局發(fā)生分化。

一方面電池用鎳將超過其他非不銹鋼用鎳領(lǐng)域，成為鎳消費(fèi)的第二大領(lǐng)域。另一方面，硫酸鎳產(chǎn)量的增加會擠壓精煉鎳供應(yīng)，為鎳價(jià)上漲形成結(jié)構(gòu)性支撐。當(dāng)前鎳價(jià)已在相對底部振蕩兩年之久，隨著宏觀環(huán)境轉(zhuǎn)暖和新能源行業(yè)的發(fā)展，鎳市結(jié)構(gòu)性牛市也會穩(wěn)步來臨。

　　硫酸鎳電池需求崛起

　　自2014年起，鋰離子電池正極材料三元材料用鎳已成為電池行業(yè)第一大用鎳領(lǐng)域。硫酸鎳是三元鋰電池的核心原料，含鎳的高低直接決定電池的帶電容量。由于Ni是主要的電活性原子，提供容量作用。Ni含量越高，電池的能量密度越大，即單位體積電量更高、質(zhì)量更輕，可有效提升新能源汽車?yán)m(xù)航里程，因此三元電池高鎳化發(fā)展是必然趨勢。

　　根據(jù)彭博新能源財(cái)經(jīng)預(yù)測，2040年新能源汽車將占全球輕型車銷量的54%（去年預(yù)測值為35%），電力將成為所有新出售汽車的主要燃料類型。雖然仍有不少人表示懷疑，但根據(jù)國際能源署的統(tǒng)計(jì)，2012—2016年電池成本下降了近一半以上，目前電池平均成本約273美元/千瓦時(shí)。彭博預(yù)測，當(dāng)電池成本達(dá)到100美元/千瓦時(shí)，電動汽車的成本將與傳統(tǒng)汽車相當(dāng)（2020年中旬實(shí)現(xiàn)）。這是個(gè)非常重要的假設(shè)，如果電池價(jià)格不能很快下跌，新能源汽車將需要更長的時(shí)間才能達(dá)到成本競爭力。根據(jù)上述推算，2019—2020年電池用鎳需求會超過15萬噸，新增需求占比將達(dá)10%以上，屆時(shí)整個(gè)鎳市場格局會發(fā)生重大變化，電池用鎳將超過其他非不銹鋼用鎳領(lǐng)域，成為鎳消費(fèi)的第二大領(lǐng)域。

　　硫酸鎳擠壓電解鎳市場

　　硫酸鎳供應(yīng)的主要路徑是以和精煉鎳爭奪原料為主，因?yàn)槭苤朴诹蚧嚨V火法冶煉和紅土鎳礦濕法冶煉中間品的原料迫切需求，價(jià)格上漲會擠壓并退回部分用電解鎳的硫化鎳礦原料。再加上鎳豆/鎳板能直接用于硫酸鎳的制備，若硫酸鎳與電解鎳溢價(jià)不斷擴(kuò)大，會進(jìn)一步擠壓電解鎳的市場份額。正如2006—2007年以后我國NPI冶煉技術(shù)的出現(xiàn)，鎳鐵逐漸從配角轉(zhuǎn)為主角，不斷擠占電解鎳市場，使鎳供應(yīng)格局發(fā)生洗牌一樣，新能源汽車電池用鎳需求的增長將使鎳鹽、電解鎳、含鎳生鐵的市場格局出現(xiàn)分化，或許能形成硫酸鎳、電解鎳和含鎳生鐵三足鼎立的新格局。由于國內(nèi)可供交割的只有鎳板，當(dāng)前電解鎳產(chǎn)量和庫存有限，疊加硫酸鎳產(chǎn)量的增加，會擠壓精煉鎳的供應(yīng)。因此，結(jié)構(gòu)性供應(yīng)緊張將給鎳價(jià)形成強(qiáng)有力的支撐。

　　綜上所述，在供需錯(cuò)配下，鎳是未來最具上漲潛力的品種。2019—2020年電池用鎳需求會出現(xiàn)爆炸式增長，而2020—2050年會是新能源汽車發(fā)展的黃金期，如果未來電池成本能快速下跌，那么新能源汽車電池用鎳需求將值得期待，鎳市結(jié)構(gòu)性牛市也會穩(wěn)步來臨。