長期供應(yīng)偏緊 滬鎳等待企穩(wěn)
短期承壓 修正預(yù)期
鎳價(jià)在11月初創(chuàng)出新高后,一路高位回調(diào),領(lǐng)跌其他有色金屬,筆者認(rèn)為,短期主要消費(fèi)領(lǐng)域不銹鋼未見企穩(wěn),鎳價(jià)仍將承壓,拉長周期看,供需結(jié)構(gòu)性緊張愈發(fā)突出,鎳價(jià)仍有望振蕩上行。
年末資金面擾動(dòng)
步入年末,資金緊張憂慮擾動(dòng)資本市場。隨著資管新規(guī)持續(xù)發(fā)酵和央行貨幣政策保持偏緊態(tài)勢,債市弱勢及股市高位大幅回調(diào),也充分反映了市場對資金趨緊的預(yù)期。年末季節(jié)性因素,以及美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期,資金偏緊憂慮對商品壓制仍在,從商品市場看,有色金屬反應(yīng)最為明顯。
此前鎳價(jià)突破10萬創(chuàng)新高,但下游消費(fèi)領(lǐng)域不銹鋼并未跟隨,這是鎳價(jià)此后回落的重要原因之一。11月以來青山為主的鋼企主動(dòng)大幅下調(diào)價(jià)格,不銹鋼弱勢下行。目前行業(yè)處于壘庫存階段,截至11月中旬,無錫不銹鋼庫存較6月末上漲49%,無錫、佛山兩地總社會(huì)庫存上漲20%,庫存壓力凸顯。不銹鋼利潤被壓縮,普鋼利潤高企,導(dǎo)致國內(nèi)部分不銹鋼企轉(zhuǎn)產(chǎn)普鋼。近期印尼青山不銹鋼二期暫停以及國內(nèi)部分不銹鋼企轉(zhuǎn)產(chǎn)普鋼,也顯示鋼企看弱短期終端需求,亦引發(fā)鎳短期需求減少預(yù)期。
引發(fā)鎳價(jià)回調(diào)另一個(gè)重要因素就是臨沂鎳鐵限產(chǎn)或不及預(yù)期。國慶節(jié)后臨沂政府下發(fā)通知,要求采暖季鑫??萍嫉热益囪F企業(yè)限產(chǎn)50%,引發(fā)鎳價(jià)上漲。目前已經(jīng)進(jìn)入限產(chǎn)周期,但據(jù)了解,限產(chǎn)遠(yuǎn)不及預(yù)期,鎳鐵產(chǎn)量縮減或打折扣,盤面預(yù)期修正,鎳價(jià)承壓。
硫化礦供應(yīng)緊張
拉長周期,從供應(yīng)端看,雖然印尼放松低品位鎳礦出口禁令,截至目前,已有8家企業(yè)成功申請鎳礦出口配額,共計(jì)額度超2000萬噸,未來印尼鎳礦將逐步流入國內(nèi),但硫化礦供應(yīng)緊張將凸顯。一方面,低鎳價(jià)背景下,2015年高成本硫化礦產(chǎn)能逐漸退出,2016年硫化礦資源主要分布國澳大利亞、加拿大、俄羅斯等國家鎳礦產(chǎn)量出現(xiàn)不同程度下滑,其中,澳大利亞2016年鎳礦產(chǎn)量下滑16%,從今年前7個(gè)月產(chǎn)量數(shù)據(jù)看,下滑更為明顯。另一方面,硫酸鎳產(chǎn)能不斷釋放,今年國內(nèi)硫酸鎳產(chǎn)能超35萬噸,隨著金川等擴(kuò)產(chǎn),明年國內(nèi)硫酸鎳產(chǎn)能或超50萬噸,硫酸鎳產(chǎn)能加速釋放,加劇硫化礦供應(yīng)緊張格局。
礦端供應(yīng)結(jié)構(gòu)性緊張,引發(fā)原生鎳供應(yīng)結(jié)構(gòu)性變化。硫化礦供應(yīng)偏緊,將壓制電解鎳產(chǎn)量,此外,在硫酸鎳高溢價(jià)及需求前景向好預(yù)期下,金川等紛紛轉(zhuǎn)產(chǎn)硫酸鎳,加劇電解鎳產(chǎn)量下滑。
鎳主要消費(fèi)領(lǐng)域不銹鋼產(chǎn)量將維持穩(wěn)定增長。產(chǎn)能方面,德龍112萬噸,印尼青山200萬噸,明年都有望達(dá)產(chǎn),此外,太鋼、青山、鑫海等都將通過置換形式新增不銹鋼產(chǎn)能,隨著不銹鋼產(chǎn)能釋放,不銹鋼產(chǎn)量將維持穩(wěn)定增長。隨著日用品消費(fèi)及機(jī)械制造升級,將帶動(dòng)不銹鋼消費(fèi),強(qiáng)化不銹鋼終端消費(fèi)的韌勁。
綜上而言,年末資金趨緊預(yù)期仍存,不銹鋼價(jià)格尚未企穩(wěn),短期鎳價(jià)仍將承壓。拉長周期看,供應(yīng)結(jié)構(gòu)性緊張將助推鎳價(jià)上漲。對照今年上半年,隨著不銹鋼轉(zhuǎn)產(chǎn)、減產(chǎn),不銹鋼價(jià)格企穩(wěn),鎳價(jià)回暖,當(dāng)前狀況極為相似,需耐心等待曙光來臨。