滬鎳：上漲背后存隱憂

國慶假期后，鎳價強(qiáng)勢反彈，一掃9月的悲觀情緒。原因如下：一是9月底占全國鎳鐵產(chǎn)量25%的臨沂鎳鐵企業(yè)限產(chǎn)50%，二是青山印尼不銹鋼二期100萬噸產(chǎn)能投產(chǎn)，三是多數(shù)城市和地區(qū)密集發(fā)布了取暖季限產(chǎn)具體措施，四是滬鎳庫存和倉單持續(xù)創(chuàng)新低。

　　山東鎳鐵企業(yè)限產(chǎn)50%，或影響四季度鎳鐵供應(yīng)。9月底山東省臨沂市環(huán)境保護(hù)局轉(zhuǎn)發(fā)《山東省環(huán)境保護(hù)廳關(guān)于印發(fā)山東省鋼鐵企業(yè)采暖季錯峰限停產(chǎn)指導(dǎo)意見的通知》中指出，臨沂市范圍內(nèi)煉鐵、煉鋼、鎳鐵合金等項目要求在今年11月15日到2018年3月15日停產(chǎn)。其中，與鎳相關(guān)的3家企業(yè)被要求限停產(chǎn)50%，折合金屬后約9500噸/月，約占全國鎳鐵每月產(chǎn)量25%的份額。這意味著國內(nèi)鎳鐵供應(yīng)量出現(xiàn)較大幅度的縮減，后期關(guān)注相關(guān)政策的執(zhí)行力度。

　　印尼出口配額有望增至1269萬噸，緩解菲律賓因雨季減少的進(jìn)口。8月我國進(jìn)口鎳礦467.73萬濕噸，同比增加9.3%。我國鎳礦進(jìn)口主要來自菲律賓和印尼（其中印尼占比10%左右），今年鎳礦進(jìn)口的增加部分主要是印尼對我國出口的數(shù)量。目前印尼已批準(zhǔn)的出口配額896萬噸，加上目前正在申請的額度，今年印尼鎳礦出口額度有望達(dá)1269萬噸。而我國當(dāng)前從印尼進(jìn)口的鎳礦僅有169萬噸，后期進(jìn)口增長空間很大。截至10月20日，港口鎳礦庫存1077萬噸，比上月增加14%。

　　9月國內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量4萬噸，超出市場預(yù)期。9月中國鎳鐵產(chǎn)量4.01萬金屬噸，環(huán)比增幅7.64%，高于預(yù)期。產(chǎn)能利用率從56%繼續(xù)提升至60%，增量主要由高鎳生鐵貢獻(xiàn)。由采暖季引起的山東鎳鐵企業(yè)限停產(chǎn)50%將從11月15日開始，不影響10月生產(chǎn)。截至9月，鎳鐵累計進(jìn)口量為99萬噸，同比增加55%，雖然因青山印尼不銹鋼投產(chǎn)，8月運(yùn)回國內(nèi)的鎳鐵量減少，但鎳鐵進(jìn)口依然處于高位。

　　不銹鋼需求減弱，庫存開始上升。截至10月20日，無錫和佛山兩地的不銹鋼庫存為30.75萬噸，月同比增加9%。經(jīng)過前8個月去庫存，不銹鋼庫存隨著產(chǎn)量增加和終端需求減弱而開始小幅回升，不銹鋼下游主要是基建和房地產(chǎn)，占比共75%。作為宏觀經(jīng)濟(jì)重要支柱的房地產(chǎn)行業(yè)，因為受到調(diào)控政策影響，房地產(chǎn)銷售面積漲幅大幅下滑。房地產(chǎn)銷售面積首次出現(xiàn)下滑，9月房地產(chǎn)銷售面積1.75億平方米，比去年同期減少1.5%，對不銹鋼消費的影響后期將逐漸顯現(xiàn)。

　　中長期看，當(dāng)前的高鎳價背后依然存在隱憂。一是7、8月不銹鋼價格大幅上漲，政策面早已提前透支，對供需方均造成一定影響；二是中上游企業(yè)產(chǎn)品價格上漲，擠壓了下游利潤，影響下游需求；三是鎳礦進(jìn)口不斷增加，庫存回升；四是房地產(chǎn)行業(yè)面臨史上最嚴(yán)調(diào)控，房產(chǎn)銷售增速下降明顯，對不銹鋼和鎳消費的影響將逐漸顯現(xiàn)。因此四季度大概率出現(xiàn)寬幅振蕩行情。