重組落空*ST重鋼復(fù)牌7連跌 鋼企債轉(zhuǎn)股能否脫困

隨著國家去杠桿及債轉(zhuǎn)股相關(guān)政策意見的出臺，武鋼、太鋼、馬鋼、安鋼等9家鋼企相繼與債權(quán)銀行簽訂了債轉(zhuǎn)股框架協(xié)議。最新一例簽署債轉(zhuǎn)股協(xié)議的是山東鋼鐵集團，其與中國工商銀行達成了260億元市場化債轉(zhuǎn)股的框架協(xié)議。

鋼企債轉(zhuǎn)股

自去年國家出臺系列的關(guān)于降低企業(yè)杠桿率和推進市場化債轉(zhuǎn)股的意見以來，多家鋼企紛紛與銀行簽訂了框架協(xié)議，但實質(zhì)性落地仍存在不少難題。

在鋼價上漲的好形勢下，多年連續(xù)虧損的重慶鋼鐵仍處虧損之中，在重組計劃落空之后，股票復(fù)牌連續(xù)6天跌停，投資者和債權(quán)人都在關(guān)注其下一步走向。

*ST重鋼6月7日依舊沒能止住跌勢，當(dāng)日跌幅1.62%，報收于1.81元/股。此前，這只股票已連續(xù)收到6個跌停，股價連創(chuàng)新低，躋身成為A股第四只“一元股”。

在接受21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者采訪時，一位鋼鐵行業(yè)分析師認為，股價持續(xù)走低，一方面是投資機構(gòu)對前期重組計劃落空后的“出走效應(yīng)”；另一方面也透露出投資者對公司業(yè)績前景的擔(dān)憂。

重組計劃落空

5月2日，*ST重鋼發(fā)布的一則公告，正式宣告了該公司醞釀一年之久的“金融換鋼鐵”重大重組計劃落空。

作為西南地區(qū)最大的國有鋼鐵企業(yè)，*ST重鋼是重慶國資委控股的重鋼集團旗下上市平臺，重鋼集團持有前者47.27%股份。由于鋼鐵市場寒冬和重鋼環(huán)保搬遷舉債以及經(jīng)營不善等原因，重鋼近年來一直掙扎在虧損邊緣。2011年財報虧損，2012年、2014年幸運扭虧之后，2015年巨虧60億、2016年再虧47億并成為上市鋼企中的“虧損王”。今年4月5日，*ST重鋼因連續(xù)兩年巨額虧損被實施退市風(fēng)險警示，“披星戴帽”。

今年一季度，大宗商品市場復(fù)蘇，鋼材價格也持續(xù)上漲?！拔业匿撹F網(wǎng)”鋼鐵分析師徐向春向21世紀(jì)經(jīng)濟報道介紹，“有些民企的螺紋鋼噸鋼利潤高達1000元，還有的鋼企前4個月利潤超過去年全年。相比去年，今年的鋼鐵市場環(huán)境大大改善，鋼鐵全行業(yè)已實現(xiàn)扭虧?！比欢?ST重鋼發(fā)布的一季報數(shù)據(jù)卻仍然凈虧近6億元，盡管較去年同期減虧40%，但與同行企業(yè)相比仍然差距不小。

在連年虧損外，*ST重鋼的債務(wù)負擔(dān)持續(xù)加劇。財報顯示，截至2016年末，公司賬面資產(chǎn)總額約364億元，負債總額約365.46億元，負債率已達到100.29%。而據(jù)機構(gòu)數(shù)據(jù)，*ST重鋼的資產(chǎn)負債率從2014年連續(xù)3年持續(xù)上漲，自78.81%上升至目前超過100%。

去年4月底，重鋼一度與重慶一家民企達成產(chǎn)銷合作協(xié)議，由該民企墊資采購原燃料，重鋼成為民企“代工廠”。但由于煤價持續(xù)上漲和鐵路運輸受限，這家民企的原燃料供應(yīng)也出現(xiàn)困難。

在巨額虧損和債務(wù)重壓之下，重鋼集團打響了轉(zhuǎn)型脫困的攻堅戰(zhàn)，并于6月2日宣布了一項由重慶國資牽頭的“金融換鋼鐵”重組計劃。

這項計劃包括兩大部分，一方面上市公司將旗下鋼鐵資產(chǎn)及人員債務(wù)包袱全部置出，由重鋼集團承接；另一方面，上市公司向重慶國資控股的渝富控股發(fā)行股份，收購整合剝離后的渝富集團100%股權(quán)。

當(dāng)時曾有接近重鋼方面人士向21世紀(jì)經(jīng)濟報道透露，“若方案最終順利通過，不僅渝富集團有望成為國內(nèi)首家登陸資本市場的國有資本運營公司，還能為重鋼集團注入大約200億元規(guī)模的現(xiàn)金流?！?/span>

但由于涉及債務(wù)規(guī)模龐大，債權(quán)人數(shù)眾多及部分已進入司法訴訟，上市公司及重鋼集團等未能在停牌1年期間與主要債權(quán)人就債務(wù)處置等問題達成一致意見。最終，*ST重鋼在5月2日宣布終止此次重組。

值得一提的還有，在重鋼醞釀重組事項期間，重鋼集團還完成了董事長的人事更迭。劉大衛(wèi)接替劉加才擔(dān)任重鋼集團董事長，并擔(dān)任集團黨委書記、總經(jīng)理、鋼鐵股份公司董事長。

劉大衛(wèi)在4月28日舉行的重鋼一季度運行分析會上向重鋼員工發(fā)出呼吁：“大家要認清形勢，絕境求生，堅決打贏這場輸不起的扭虧脫困攻堅戰(zhàn)。今年集團公司的任務(wù)明確，扭虧脫困，提質(zhì)增效，務(wù)必實現(xiàn)集團全年盈利1個億的目標(biāo)?！?/span>

尋找脫困路

就在宣布終止重組一周前，*ST重鋼還公告稱，公司收到了債權(quán)人“重慶來去源商貿(mào)有限公司的《通知書》。該公司擬以*ST重鋼不能清償債務(wù)，且資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)為由，向法院提出對*ST重鋼進行破產(chǎn)重整的申請，并通過重整程序清償其相應(yīng)債權(quán)。

重鋼集團在5月26日回應(yīng)上交所問詢的公告中表示，“目前法院對該申請正在進行受理審查，重鋼方面也配合法院對重整可行性進行論證。能否進入重整程序仍存在一定不確定性?！钡劁摷瘓F表態(tài)稱，重整申請為妥善化解危機風(fēng)險提供了良好契機。若公司實施重整并執(zhí)行完畢重整計劃將有利于改善公司資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，避免連續(xù)虧損。

*ST重鋼董秘游曉安6月7日在電話中向21經(jīng)濟報道記者回應(yīng)：“近日投資者都非常關(guān)注重整的相關(guān)消息，但目前法院方面尚未發(fā)布任何受理或裁定公告，暫時不能提供更多信息?！钡硎?，如果有相關(guān)進展，上市公司一定會及時進行公告。

徐向春在采訪中向21世紀(jì)經(jīng)濟報道分析稱，重鋼是西南地區(qū)大型國有鋼企，不僅有商業(yè)責(zé)任，還對地方就業(yè)、稅收等影響重大。“從這個角度分析，重鋼集團大概率不會被破產(chǎn)清算。但由于目前債務(wù)包袱巨大，一家企業(yè)分別與眾多債權(quán)人市場化談債務(wù)重組難度也很大，所以極有可能最后還是走司法重整的路子，通過債轉(zhuǎn)股等手段，積極穩(wěn)妥的幫助重鋼實現(xiàn)脫困目標(biāo)?！?/span>

分析師李紅梅向21世紀(jì)經(jīng)濟報道介紹，傳統(tǒng)鋼鐵行業(yè)多年來平均負債率一直保持在60%-70%，遠高于其他行業(yè)。中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會發(fā)布的一季度數(shù)據(jù)顯示，截至3月末，鋼協(xié)會員企業(yè)負債率仍然高達69.97%，“這也是導(dǎo)致鋼企運營財務(wù)成本高且現(xiàn)金流緊張的重要原因之一。”

鋼企債轉(zhuǎn)股能否脫困？

受這一輪大宗商品寒冬及產(chǎn)能過剩沖擊，多家鋼企都曾出現(xiàn)過經(jīng)營困難甚至瀕臨破產(chǎn)的債務(wù)危機。

央企中鋼集團自2014年9月曝出債務(wù)危機，在隨后長達2年多時間內(nèi)艱難推進債務(wù)重組事宜。去年12月，在相關(guān)部門協(xié)調(diào)幫助下，中國銀行等六大銀行正式與中鋼集團簽署債務(wù)重組協(xié)議。中鋼集團也由此成為新一輪債轉(zhuǎn)股中首例嘗鮮的鋼礦央企。

隨著國家去杠桿及債轉(zhuǎn)股相關(guān)政策意見的出臺，武鋼、太鋼、馬鋼、安鋼等9家鋼企相繼與債權(quán)銀行簽訂了債轉(zhuǎn)股框架協(xié)議。最新一例簽署債轉(zhuǎn)股協(xié)議的是山東鋼鐵集團，其與中國工商銀行達成了260億元市場化債轉(zhuǎn)股的框架協(xié)議。

但冶金工業(yè)規(guī)劃研究院院長李新創(chuàng)在采訪中向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者指出：“盡管目前簽署了10家，但事實上只有中鋼1家實質(zhì)性的落地實施了債轉(zhuǎn)股，其他大部分還停留在協(xié)議階段，多數(shù)銀行等金融債權(quán)機構(gòu)其實并不是特別積極?！?/span>

麥肯錫全球董事合伙人黃河分析稱，受《商業(yè)銀行法》所限，自上一輪債轉(zhuǎn)股至今，國有銀行有10多年沒有接觸過“股”。去年債轉(zhuǎn)股破冰之后，多數(shù)銀行機構(gòu)對實施債轉(zhuǎn)股缺乏經(jīng)驗和人才儲備。在“怕?lián)?zé)”心態(tài)影響下，銀行等機構(gòu)的積極性不高也在情理之中，“現(xiàn)在看來，多數(shù)是以建行為代表的大銀行及專業(yè)不良資產(chǎn)處置公司在參與債轉(zhuǎn)股。所以對地方鋼企而言，尚需要地方國資及金融系統(tǒng)給予協(xié)調(diào)幫助，同時還需要更為具體的債轉(zhuǎn)股細則來指導(dǎo)債務(wù)重組的推進?！?/span>

一位曾經(jīng)參與過中鋼及海鑫等鋼企債務(wù)重組的機構(gòu)人士向21世紀(jì)經(jīng)濟報道分析，從目前情況來分析，*ST重鋼大概率有望進入司法重整階段。但未來債務(wù)重組方案中最終能否借債轉(zhuǎn)股這一手段去杠桿脫困，涉及地方、國企、金融債權(quán)機構(gòu)等多方利益博弈，仍有待進一步觀察。

據(jù)中鋼協(xié)常務(wù)副會長4月底在鋼協(xié)發(fā)布會上透露，今年3月9日，中鋼協(xié)同銀監(jiān)會在南昌召開鋼鐵業(yè)首場去杠桿會議。會上提出，要用3到5年時間，促使鋼鐵業(yè)資產(chǎn)負債率降到60%以下的目標(biāo)。

“我們希望在銀監(jiān)會等政府部門支持下，盡快確定一批去杠桿的先行先試企業(yè)，通過采取系列有效措施把行業(yè)資產(chǎn)負債率和企業(yè)債務(wù)負擔(dān)降下來，把去產(chǎn)能任務(wù)中的資產(chǎn)、債務(wù)問題處置好?！鳖櫧▏Q。