太鋼不銹：普鋼不銹雙雄并駕齊驅(qū) 鎳火騰騰銷售存貨受益

普鋼受益于熱軋相對強(qiáng)勢，無錫不銹鋼需求相對穩(wěn)定：公司是具備年產(chǎn)400萬噸無錫不銹鋼、約700萬噸普鋼的雙料不銹鋼龍頭，其中普鋼中熱軋占比超過70%。受益于今年熱軋價格相對強(qiáng)勢，公司普鋼產(chǎn)品業(yè)績具有一定相對優(yōu)勢，而一貫因需求多元化分散而供需格局相對較好的不銹鋼業(yè)績則在今年需求走強(qiáng)帶動下有望獲得更好表現(xiàn)：1）歷經(jīng)2015年下半年嚴(yán)重虧損而減產(chǎn)較多、后道工序冷軋今年產(chǎn)能集中投放擠壓熱軋商品材供應(yīng)，供給端收縮最終使得今年熱軋價格相對強(qiáng)勢，上半年熱軋價格同比僅跌4.17%，同期鋼價綜合指數(shù)下跌5.92%，雖然受制于產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，熱軋價格終將回歸，但眼前導(dǎo)致熱軋相對強(qiáng)勢因素并未消除；2）盡管受制于產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，無錫不銹鋼價格中長期上行難有彈性，但受益于下游建筑業(yè)、制造業(yè)領(lǐng)域景氣好轉(zhuǎn)，今年以來不銹鋼領(lǐng)域整體量價齊升，上半年據(jù)統(tǒng)計17家主流不銹鋼企產(chǎn)量同比低位增長9.17%，價格累計上漲13.52%。

　　原料鎳漲價，銷售與存貨雙雙受益：受益于供給端收縮與需求端轉(zhuǎn)好，鎳價于今年2月開始反彈并于6月進(jìn)入大漲行情，期間累計漲幅達(dá)33.46%。雖然由于鎳產(chǎn)能整體仍持續(xù)投放、主要下游需求受制于宏觀經(jīng)濟(jì)而增速有限，鎳價走強(qiáng)態(tài)勢中長期難以持續(xù)，但環(huán)保減產(chǎn)等事件短期尚在發(fā)酵，仍會支撐鎳價階段性走強(qiáng)。同時，即便理論上講，成本上升不利于產(chǎn)品盈利，但對于渠道相對穩(wěn)定的無錫不銹鋼而言，成本支撐帶來的鋼價上漲雖未必能夠提升該品種噸鋼盈利，但總體仍利好公司：1）在一定程度替代效應(yīng)帶動下，無鎳400系不銹鋼跟隨含鎳300系漲價，由此共同帶動公司噸不銹鋼毛利隨鎳漲價而大概率提升；2）對于相對高端的不銹鋼而言，漲價刺激需求的正向反饋相對明顯，價格反彈階段中的銷量擴(kuò)張進(jìn)一步利好不銹鋼業(yè)績；3）鎳價反彈除推動不銹鋼漲價之外，也一定程度上有利于存貨變相升值，進(jìn)而提升公司盈利水平。

　　預(yù)計公司2016、2017年EPS分別為0.10元、0.12元，維持“買入”評級。