太鋼不銹:二季度盈利大幅超預(yù)期

公司2016年上半年歸屬于上市公司股東凈利潤預(yù)計(jì)為2.86-3.17億元,同比增長2.22-2.53億元;EPS為0.050-0.056元,同比增長0.039-0.045元。

　　二季度業(yè)績超2014年同期,同比環(huán)比大幅好轉(zhuǎn)

　　公司2016年一季度歸屬于上市公司股東凈利虧損5.44億元,公司2016年二季度歸屬于上市公司股東凈利潤為8.30-8.61億元。單季凈利不僅同比增長7.84-8.15億元、環(huán)比大幅扭虧,而且與全行業(yè)盈利狀況較好的2014年同期相比增長6.05-6.36億元。

　　內(nèi)部降本增效,外部受益全行業(yè)業(yè)績好轉(zhuǎn)

　　公司自2015年四季度以來,管理費(fèi)用大幅削減。2015年前三季度管理費(fèi)用均在6億元以上,2015年四季度及2016年一季度的管理費(fèi)用分別是2.30億元、3.23億元,費(fèi)用控制成效顯著。此外,鋼價(jià)上漲、全行業(yè)利潤回調(diào)也是公司二季度利潤好轉(zhuǎn)的主要原因,上海Q345熱軋卷現(xiàn)貨(575mm)從2015年12月的最低點(diǎn)1910元/噸開始反彈,于4月20日到達(dá)最高點(diǎn)3280元/噸。二季度受益低庫存及基建、房地產(chǎn)開工,價(jià)格中樞上移明顯,同期鐵礦石、焦炭價(jià)格跟漲有限,二季度噸鋼利潤大幅好轉(zhuǎn),2016年二季度熱軋卷噸鋼模擬利潤同比增長341元/噸、環(huán)比增長353元/噸。

　　下半年關(guān)注鎳價(jià),看好無錫不銹鋼板塊

　　公司目前有450萬噸不銹鋼產(chǎn)能,主要為300系鎳系無錫不銹鋼和400系鉻系不銹鋼。由于鎳成本占304不銹鋼冷軋產(chǎn)品成本的40%左右,300系不銹鋼價(jià)格與鎳價(jià)高度正相關(guān)。400系無錫不銹鋼對300系不銹鋼有替代作用,400系不銹鋼價(jià)格與300系不銹鋼價(jià)格變動方向一致,因此鎳價(jià)上漲時(shí),400系不銹鋼噸鋼毛利將上漲。近期,菲律賓鎳礦行業(yè)開始全行業(yè)整頓,目前僅限于非主產(chǎn)區(qū),但鎳礦博弈尚未結(jié)束,市場存大型鎳礦企業(yè)受影響預(yù)期,鎳價(jià)上漲幅度較大,公司的鎳庫存及400系不銹鋼盈利有望受益。此外,集團(tuán)公司有鎳礦、鉻礦,一定程度上可削弱公司對外礦的依賴。

　　公司負(fù)債結(jié)構(gòu)健康,PB小于1,維持“增持”評級

　　公司2016年一季度末資產(chǎn)負(fù)債率為70.73%,處于行業(yè)內(nèi)大中型鋼企平均水平。公司自2015年四季度以來,對短期債務(wù)進(jìn)行債務(wù)期限置換,到2016年一季度末,短期借款和長期借款與2015年三季度相比,分別減少52.6億元、增加58.17億元,短期償債壓力較小。公司為國內(nèi)無錫不銹鋼龍頭企業(yè),集中全力做強(qiáng)不銹鋼主業(yè),開發(fā)極端規(guī)格產(chǎn)品,增加產(chǎn)品議價(jià)權(quán),此外考慮到鎳價(jià)上漲預(yù)期,看好公司下半年業(yè)績及未來發(fā)展前景,維持“增持”評級,預(yù)計(jì)2016-2018年EPS分別為0.20、0.22、0.25元/股,PE分別為18、16、14倍。